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　　起原：梧桐树下V

　　摘录：中船双瑞呈报创业板IPO。公司主营业务为桥梁安全装备、管路抵偿装备以及特种材料成品三大主导产业和高效节能装备、动力储运装备两大新兴产业。公司扣非归母净利润从2021年的0.9237亿元到2024年瞻望的1.05亿元-1.16亿元，中间略有波动，复合增长率也只消4.40%-7.90%，成长性欠佳，是否合乎创业板“成长型更动创业企业”的定位？公司前两伟业务3家可比公司2023年、2024年1-6月/前三季度业务欠佳，公司却能逆大势杀青事迹增长，合感性存疑。公司实质抵制东说念主为中国船舶集团，平直和障碍谋略抵制公司 71.07%的股份。禀报期中国船舶集团既是公司第一或第二大客户，又是公司第一大供应商，天然关联销售、关联采购的比例低于20%，但也一定进度上影响了公司的孤苦性。与实质抵制东说念主及下属企业的关联交易、同行竞争成为审核矜恤的要点问题。禀报期公司销售办事用度和业务经费占销售用度的比例相配高，且2021年销售办事用度明显高于其他年份。现场检查发现：高管银行活水及颠倒资金交游核查不充分。至现场检查收尾前，部分高管仍未配合中介机构向检查组提供核查凭据触及银行活水金额为 716.24 万元。

　　中船双瑞（洛阳）特种装备股份有限公司呈报创业板IPO于2022年12月22日得到受理，现已完成两轮问询及审核中情主见落实函的回应。公司本次IPO拟募资6.5374亿元。公司是2023年第一批被抽签抽中接纳现场检查的5家企业之一。

　　公司前身是洛阳双瑞特种装备有限公司，建设于 2005 年11月，由七二五所（中国船舶重工集团公司第七二五研究所，即洛阳船舶材料研究所）下辖的八室（铸锻钢）、十室（彭胀节及压力容器）、十二室（桥梁支座）组建而成。2012 年，七二五所一室的高压气瓶业务并入公司。2022 年4月，公司举座变更为股份公司。公司现在注册成本3.2亿元，控股鼓励为洛阳双瑞科技产业控股集团有限公司，实质抵制东说念主为中国船舶集团，平直和障碍谋略抵制公司 71.07%的股份。

　　一、公司坚握“更动启动”，若何事迹成长性欠佳，是否合乎创业板定位？

　　公司主营业务为桥梁安全装备、管路抵偿装备以及特种材料成品三大主导产业和高效节能装备、动力储运装备两大新兴产业。桥梁安全装备主淌若桥梁支座、管路抵偿装备主淌若金属波纹管彭胀节、特种材料成品主淌若特种材料铸件。

　　招股书“刊行东说念主板块定位情况“”泄露：公司“更动启动”计谋。公司建有 1 个国度级企业时刻中心和 5 个省级研发平台以及1个博士后科研责任分站，并与高校、科研院所、工程设想院、大型企业等单元构建了产学研用通达诱骗的科技更动平台。公司自建设之初即带有科研更动的内在基因。

　　2021年、2022年、2023年，公司杀青营业收入别离为12.6178亿元、13.3586亿元、16.1089亿元，握续增长。杀青扣非归母净利润别离为0.9237亿元、0.8552亿元、1.0232亿元，略有波动。

　　公司瞻望 2024 年全年将杀青营业收入16.40-17.85 亿元，同比增长 1.81%-10.81%；瞻望扣非归母净利润为 1.05-1.16 亿元，同比增长 2.62%-13.37%。

　　公司扣非归母净利润从2021年的0.9237亿元到2024年的1.05亿元-1.16亿元，复合增长率也只消4.40%-7.90%。

　　沟通到现时社会总体欠债情况及改日大型桥梁、说念路开辟情况，瞻望公司成长性仍然不够理念念。公司在招股书中也辅导了“宏不雅经济环境波动的风险”：如果改日宏不雅经济环境发生不利变化，可能导致政府减少对铁路与城市轨说念交通行业开辟名堂标投资，将对公司的辩论情状和盈利才智变成不利影响。

　　另外，公司竞争敌手也在纵容扩大产能，商场内原有厂商的竞争将逐渐加重。1、在桥梁安全装备界限，2022 年 6 月，安徽尚德科技有限公司“桥梁、建筑、轨说念交通减振降噪居品分娩基地（二期）名堂”适应开工，瞻望名堂达产后杀青产值翻一番。2、在管路抵偿装备界限，航天朝阳握续保握高强度研发插足，构建了在丙烷脱氢（PDH）界限较强的竞争上风。3、在特种材料成品界限，主营高性能合金的中航上大IPO已通过交易所审核（笔者注：中航上大已于2024年10月16日创业板上市，股票代码：301522）。

　　公司本次创业板IPO所适用的上市轨范为：“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于东说念主民币 1 亿元，且最近一年净利润不低于 6，000 万元”。

　　公司天然合乎上述上市轨范，但创业板的定位是主要办事于“成长型更动创业企业”，公司禀报期成长性欠安，改日成长性也莫得细腻预期，这么的公司呈报IPO是否合乎创业板定位？公司业务比拟传统，又分三大主导产业和两大新兴产业，实质上更妥贴呈报主板。若何公司扣非净利润刚1亿露面，踩线主板最低轨范，只好呈报净利润轨范较低的创业板。

　　二、桥梁安全装备、管路抵偿装备界限3家可比公司2023年、2024年上半年/前三季度事迹均不好，公司能逆大势杀青事迹增长，合感性存疑

　　公司主营业务收入来自5个板块：桥梁安全装备、管路抵偿装备、特种材料成品、高效节能装备、动力储运装备。其中，桥梁安全装备为主要业务，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，为公司孝敬收入的比例别离为47.73%、44.88%、43.88%及45.54%。公司第二伟业务为管路抵偿装备，禀报期别离孝敬公司总营收的26.46%、22.32%、20.50%及23.04%。禀报期，桥梁安全装备、管路抵偿装备谋略孝敬营收的比例别离为74.19%、67.20%、64.38%及68.58%。

　　招股书中，公司考中了新筑股份（002480）、海德科技（835415）、航天朝阳（600501）、应流股份（603308）等4 家公司行为同行业可比公司。其中新筑股份、海德科技的可比业务界限王人是桥梁安全装备。

　　海德科技是新三板挂牌公司，2022年、2023年、2024年1-6月营业别离只消1.3878亿元、2.1651亿元及0.7351亿元，扣非净利润别离为-3274万元、1187万元及600万元，界限太小，与公司可比价值很低。

　　新筑股份2023年、2024年1-9月营业收入天然同比增长，但扣非归母净利润别离为-3.4756亿元、-2.7057亿元。

　　管路抵偿装备业务可比公司航天朝阳2023年营业收入为38.1769亿元，同比下跌7.9063%，扣非归母净利润为5036万元，同比下跌10.91%。2024年1-9月营收为13.0262亿元，同比下跌45.83%，扣非归母净利润为-1.7312亿元，同比下跌1470.08%。

　　公司前两伟业务桥梁安全装备、管路抵偿装备的可比公司3家2023年、2024年上半年/前三季度事迹王人不好，为什么刊行东说念主2023年、2024年营收、扣非净利润能逆行业大势同比王人能增多？合感性存疑。

　　三、实控东说念主为公司第一或第二大客户，又是第一大供应商，对障碍控股鼓励长久租出18台开辟、还有金额较大的转售业务

　　2021年、2022年，公司实质抵制东说念主中国船舶集团均为公司第一大客户，别离孝敬收入11.53%、14.22%，2023年及2024年1-6月，均为公司第二大客户，别离孝敬收入15.75%、14.64%。

　　实质抵制东说念主中国船舶集团依然公司第一大供应商。2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，公司向中国船舶集团采购金额占总采购金额的比例别离为13.52%、14.08%、14.05%及10.33%。

　　天然禀报期公司对实质抵制东说念主的关联销售、关联采购均低于20%这条红线，但实质抵制东说念主既是第一、第二大客户，又是公司第一大供应商，天然对公司业务孤苦性有一定的影响。

　　向障碍控股鼓励长久租出18台开辟、还有金额较大的转售业务。

　　双瑞科技握有公司股份54.53%，是公司的控股鼓励。七二五所握有双瑞科技100%的股权，又平直握有公司0.80%的股份，因此七二五所平直和障碍握有公司55.33%的股份，为公司障碍控股鼓励。

　　抵制 2024 年 6 月 30 日，公司存在租出七二五所 18 台机器开辟的情形，主要散播在管路抵偿装备、特种材料成品、动力储运装备、桥梁安全装备四个产业。禀报期内，按照居品分娩是否使用上述租出开辟测算，公司租出上述租出开辟产生的收入占营业收入的比例别离为 6.70%、9.03%、6.29%和 6.10%。鉴于上述租出开辟需要实践罢了相应的审批手续后方可处理，经公司与主宰部门调换证实，公司短期内无法购买上述 18 台机器开辟，公司拟长久租出关连开辟至租出期满。

　　禀报期内，刊行东说念主向七二五所销售金额别离为 12081万元、16906万元、24126万元和 9327万元，呈现飞腾的趋势。七二五所除本身研发及拼装开辟使用外，大部分居品转售至其他客户。为进一步增强孤苦性，刊行东说念主将通过七二五所转售的订单转为与客户孤苦签署订单。鉴于刊行东说念主成为客户供应商需要一定周期，如孤苦相连所需时刻较长或存在费劲，将对刊行东说念主该类业务变成不利影响。

　　公司与实质抵制东说念主及下属企业的关联交易、同行竞争是IPO上会前审核中情主见落实函要点矜恤的问题。

　　四、“销售办事费+业务经费”占销售用度的比例挺高

　　2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，公司销售办事费、业务经费谋略占销售用度的比例别离为55.78%、50.08%、47.89%及51.25%。销售办事费为销售办事商提供商场拓展、信息征集、居品实施、客户疗养、回款催收等办事收取的用度。业务经费主要为办公、差旅、管待、会务等。销售办事费+业务经费占销售用度的比举例斯之高，公司辩论是更动启动依然“销售办事费+业务经费”启动？

　　大大王人企业IPO销售用度中王人会列出业务管待费，公司单独列了包含管待费的业务经费，名字顺耳一些，这算是一个更动！毕竟国有企业业务管待用度会让东说念主有不好的联念念。

　　公司2021年销售办事费2528万元，明显高于2022年的1954万元、2023年的1775万元。

　　公司暴露注解：在桥梁安全装备产业在商场竞争加重的情况的下增多了销售实施、回款等方面办事的支拨。管路抵偿装备产业基于本身过硬的居品实力、调和商场实施办事取得多个大名堂，关连的销售办事费增多。

　　第二轮问询“问题 3：对于本部桥梁支座收入下滑”中，审核中心商榷公司：调和禀报期内销售用度的具体组成情况，简要暴露禀报期内刊行东说念主是否存在买卖行贿情形。

　　五、公司是2023年第一批被抽中接纳现场检查的企业之一，高管银行活水及颠倒资金交游核查不充分

　　2023年1月6日，中国证券业协会组织的2023年第一批IPO企业信息泄露质地抽查抽签中，公司成为被抽中的5家企业之一。

　　首轮问询里的不少事项王人说起现场检查发现的问题。

　　问题11“对于财务表淘气等其他财务问题”：（4）经对 2019 年至 2022 年 6 月关节东说念主员活水核查发现，公司存在别称高管贾某向 8 名职工转账 30.66 万元、别称中层职工胡某向 13 名职工转账 114.59万元的情况，公司暴露注解前述两名高管及中层向职工转账资金交游主要为因公和私东说念主借债，但公司有因公备用金借债轨制用于茂盛职工出差用款需求。在检查组进场前，贾某关连资金交游已沿途还清，胡某除一丝现款还款无法核查外，大部分款项处于未偿还状态。检查组进场后，保荐机构就此进行了补充核查，其中胡某的因公借债在 2023 年 4 月 9 日一天内通过各借债职工银行账户向其银行账户转账完成了麇集还款。

　　问题20“对于孤苦性及关联交易”

　　问题21“对于中介机构的核查智商及执业质地”：

　　（4）高管银行活水及颠倒资金交游核查不充分。经检查发现，中介机构未充分检测识别 1 名董事、1 名监事提供账户的完竣性，共计 2 个账户未核查；未获取 5 名董事监事、2 名曾任职高管、11 名曾任职董事监事银行账户活水。且公司部分高管存在大额现款存取款、支属大额资金交游、向关联方购置房产、向个东说念主交纳大额膏火、一又友大额资金拆借等大额资金交游情况。中介机构未针对公司高管银行账户完竣性、颠倒资金交游进行进一步核查智商。抵制现场检查收尾前，部分高管仍未配合中介机构向检查组提供核查凭据触及银行活水金额为 716.24 万元。

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